Joyce Deng's List: economic outlooks (China)

• 前三季度GDP同比增长9.9%，比上年同期回落2.3个百分点，CPI上涨7.0%，其中9月CPI上涨4.6%，连续5个月出现回落。市场人士普遍认为，通胀压力已经明显减弱，宏观调控将由原来的“一保一控”转向全力“保增长”，不少分析师还表示，在经济下行趋势已经基本确立的情况下，应注意防止通货紧缩的出现
• 万联证券宏观策略研究员孙亘表示，近几个月国内大宗商品交易价格出现回落，国内生产资料价格也会随着下降，只不过传导有个滞后效应，9月PPI数据回落证明PPI涨幅已经见顶。此外，随着翘尾因素的减弱，以及去年年末CPI基数较高，未来几个月CPI涨幅还会继续降下来，预计全年CPI将控制在6.6%～6.8%之间
• 天治基金也认为，此前被普遍关注的通货膨胀问题，现在看来已经不再是关注的焦点所在，此前市场所普遍担心的PPI向CPI的传导目前来看，并没有出现。考虑到大宗商品价格的持续下跌，而国内农业生产的形式依然不错，未来通货膨胀的压力有望进一步下降
• 孙亘表示，当前经济下行趋势已经基本确立，从8、9月数据来看，外需市场已经明显放缓，而国内投资市场名义上增长，主要是由于政府增加财政支出，加大基础设施投资力度，实际上房地产市场向下，对固定资产投资产生了负面影响。同时，在金融危机的影响下，预计明年贸易顺差将出现负增长，出口增速会回落到1位数，明年经济会继续下行，目前将是能保8%增长的问题。

  • economic downturn will continue

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• 目前上游产品价格仍处于高位，国际初级产品价格涨幅虽回落，但涨幅还比较高，且存在涨幅回升的迹象，由于存在影响CPI上涨的因素和不确定因素，因此对CPI上涨“还不能掉以轻心”。

  • focus on CPI has not shifted away
• 银监会召开第三季度经济形势分析会，认为目前国内经济风险存在于四大方面：一是通胀转向通缩的可能性在增大；二是国内资本流入转为流出的可能性在增强；三是信贷紧缩形势下，国内的非法集资形势比较严峻；四是中国经济不稳定的因素在增加。

  • economic risks

• 前三季度我国商业银行继续保持了不良贷款余额与比例“双下降”的态势。2008年9月末我国境内商业银行(包括国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行和外资银行)不良贷款余额1.27万亿元，比年初减少30.2亿元；不良贷款率5.49%，比年初下降0.67个百分点。

• 梁兆基
• 认为中国增长放缓似乎无法避免，但经济回落所引发的不良贷款将会是有限的。他并对中国房地产价格持续回落表示担忧。
• 梁兆基指出，房地产价格持续回落是中国经济的一个隐忧，因为中国大约有三成的贷款是以房地产作为抵押品的，当它们的市值向下调整时，银行的资产质数也同时变坏，这自然会令到借贷更趋谨慎，续而对房价再添下调压力。(

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• 2001年走出通货紧缩周期以来，中国迅速积累了1.8万亿美元的外汇储备，大量投入美元资产之中。作为美国国债的第二大债权人和全球最大的外汇储备国，加上明显出口导向型经济，中国在这次危机中非但不能隔岸观火，而真正是深受其害。数据显示2008年7月，中国政府持有的美国国债余额增加到了5187亿美元，仅次于日本的5934亿美元，占全部余额的5.3%。首要问题是外汇储备缩水，这部分损失很难估计，但将大幅调低中国过去几年的实际经济增长。

  • China's national reserves are mainly in US$ form
• 2007年以来，中国国内先出现通货膨胀，当前又面临经济衰退和调控过度通货紧缩的风险。一直以来，由于盯住美元汇率造成的巨额外汇占款释放的流动性压力下，国内物价开始大涨，CPI价格指数高企，而工业生产发生回落。经过政府大力调控，目前物价涨势稍为平息，2008年8月份CPI降至5%以下，但受原料价格上涨影响，PPI指数超过10%，工业生产增长速度持续回落。出口型中小企业经营困难，08年上半年已有6.7万家规模以上的中小企业倒闭，大批工人被解聘。以人民币升值，控制信贷，提高准备金率和利率阻止通胀的货币政策及相应宏观调控陆续出台。但失去了美元汇率的名义锚，调控政策容易矫枉过正，严重影响社会投资意愿，居民收入和经济增长，加大经济波动以及重现通货紧缩的阴影。
• 相对中国的有效率的经济规模，中国对外资和外贸的依赖性非常大。这是由中国改革开放过程中严重的对内开放不足造成的。中国的增长模式导致中国经济的内外需失衡以及巨额的外汇储备，受美国及全球金融及经济的影响极大。所以这次危机对中国来说，应当是一次深刻的教训和严峻的考验。
• 首先是对外经济政策问题，中国必须采取措施降低已有美元资产的损失
• 国际收支平衡，应当先短期内解决进口限制问题，加速放开商品进口管制，以恢复进出口贸易的平衡。
• 目前中国的人均资本很低，应当利用外汇盈余去获得发展所需的资源，技术和产品（林毅夫，2008）
• 解决进口限制问题之前，应放缓人民币升值

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• 96%的经济学家认为下一季度GDP的走势将保持继续下滑的态势。但是人民银行金融研究所研究员邹平座表示还是有出现拐点的可能性，“这取决于宏观政策的走向。”他说。
• 中国经济肯定会往下走，因为外贸在持续减少。这里面有两个原因，第一是外需减少，第二是人民币对欧元可能还要升值，因为过去对欧元升值比较少。”
• 建设银行(3.70,-0.18,-4.64%,吧)首席经济学家华尔诚表示：“中国经济肯定会往下走，因为外贸在持续减少。这里面有两个原因，第一是外需减少，第二是人民币对欧元可能还要升值，因为过去对欧元升值比较少。”
• 参与调研的经济学家表示，对GDP增长放缓的判断主要是由于之前推动我国经济保持高速增长的“两驾马车”——出口和投资增长都已出现下滑。
• 光大证券首席宏观分析师潘向东表示，就短期而言，居民消费还看不到可以往上攀升的理由：首先，出口增速的回落、加工制造业的倒闭、投资增速的下降，随之而来的是就业状况的恶化，就业状况的恶化伴随着的是居民实际收入水平的下降和消费信心的丧失，这会带来实际消费增速的放缓。

• 查结果显示，高达92%的经济学家认为CPI在第四季度还会继续回调。

   

  　　食品价格、特别是猪肉价格增幅的回落，被看成是CPI回落的重要原因之一，潘向东认为今年下半年由于农业生产的快速增长，由食品价格上升引起的结构性通胀将继续减弱。

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• 次贷危机对实体经济的冲击已经显现，对中国首当其冲的是外贸。根据国家统计局数据，前三季度出口额同比增长22.3%，回落4.8个百分点。刺激出口迫在眉睫。10月21日，财政部、国税总局宣布今年以来的第二次提高出口退税率，共涉及3486项商品，约占海关税则中全部商品数的25.8%。
• 须注意，扩大内需战略从1998年起步，目前消费占GDP还是不到35%，中国经济过度依赖向欧美等国出口，外贸行业受金融危机冲击，比10年前有过之无不及。
• 财政部财科所副所长刘尚希表示：“目前中央选择政策的关键是，弄清楚我们的目的是什么？1998年遇到过类似情况，尽管政府进行了大量投资，但后果是内需太弱。现在是刺激内需的好机会。”
• 对于刺激内需的对策，张寅认为，只有医疗改革和社会保障体系的建立，才是扩大内需的基础。“医改是突破口，政府应在全民医保的基础上，打破医院的垄断地位，让更多社会资本进入，只有医疗服务供给多了，价格才能下来。”

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