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15 May 08
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周刊：如果一时找不到合适的品种怎么办，只有放着现金吗？
李驰：没错，这就是价值投资的精髓。合适的价位总会在未来的某个时间出现。一是你相信不相信这句话，二是你有没有这个耐心
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巴菲特这些方法看起来简单，实际上非常难做到。他斗的不是智力，是整个对世界的看法，也就是世界观。
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市场感觉是怎么培养起来的？
李驰：这个东西没有什么理论，完全凭个人的悟性，有理论也是“隔山理论”。这个词是芒格创造的，就是天文地理、鸡毛蒜皮啥都懂，然后融会贯通，从这里面悟到应该怎么做。所以市场的拐点很难讲，但是有一句话是对的，热闹的时候卖出、冷清的时候买进永远不错。另外多到外面去走走，也对培养市场感觉有帮助。
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投资里面的最高境界就是你充分理解了真理。巴菲特充分理解了这个世界的变化，而且他起得早，活得长，用了50多年来做价值投资，复利加上足够长的时间，结果等于巨额的财富。巴菲特之所以成功，是因为他很早就发现了价值投资的真理，然后坚持用一生来实践。
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我到过很多地方，发现有各式各样的生活方式，那里的人也很快乐。
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后来发现和巴菲特本人、和其他做投资很成功的人，我们的想法基本一样，就是干任何一件事，不要先考虑赢，要先考虑你会不会输。
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这个叫“大象理论”，是古代人捕大象的一个方法。就是当象群冲过来的时候，你就让开，让它闯过去，不要硬碰。然后你在这个路上布下陷阱，过些天，这些大象就慢慢从原路溜达回来了，回来就掉在这个陷井里面。
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就是找到一种明显便宜的东西，我们理解了它，就买下来。这种机会每隔几年就会在二级市场出现一次，非常有规律。这样的股票，往往是要等几年，然后一口气赚几倍，再等几年，平均下来每年20%多，看你能不能坚持拿着。
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李驰：这是一个“巴菲特俱乐部”，这些人都相信价值投资，但是投资的品种都不一样，芒格和巴菲特的投资都不一样，只有一些是重合的，但是大家都赚钱。这就是个人能力所限造成的。比如我们漏掉了张裕，深圳的人不太喝张裕。假设研究更细致一点，有可能发现这个股票。再比如有人坚定地看好烟台万华，现在看确实不错，但我们没有买。他了解这个，这是他的能力圈，就该他赚钱。我们弄不懂就不干。不懂不做，做就要翻几倍出来。那么我们能不能让懂的东西更多一些？懂得多了再做会不会好一点
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另外一种是李嘉诚，每一次市场低迷的时候他就买，他一买我们就跟着买，道理很简单，从理性来说就是便宜了，但那是市场最恐慌的时候，一般人下不了手。这时候他就买和黄、长实这些他最了解的东西。然后高峰期他就卖，十几年如一日就变成香港首富了
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我觉得这个市场里边真的是卧虎藏龙，有很多闷声发财的人你不知道，他们的方法其实万变不离其宗，这个“宗”就是价值投资。像巴菲特这一类思路的人在全球到处都有，像日本首富、沙特王子、美国以前的什么大王，相当一部分钱是投资赚来的。其实巴菲特并非打遍天下无敌手，跟他用同样方法投资的人很多，但是赚了钱卖掉一点来消费了，结果复利算下来就差了几十倍、几百倍都有可能，所以那些人不会被市场发现，都在茫茫人海里悄悄地赚钱。条条大路通罗马，但是你的心态首先要平静，心态平静离成功就近了。
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因为钱只要不少，机会总是有的，比匆匆忙忙操作套在里面好很多。机会永远就有，你要有这个耐心，把钱放在那里，等着大机会的出现，大部分人做不到这一点。
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巴菲特突出的一点就是他的定力。
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2001年我跟人说，不要再做了，风险很大，好多朋友都不听，总觉得还有一段钱可以赚，我干么不赚？因为市场不是一天掉下来了，它有几个月做顶，总觉得还可以往上冲，那叫做抢吃鱼尾，没有什么意义。
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用巴菲特的一句话，就是带轮子的不买。实际上巴菲特在航空股上是吃过亏的，所以他一辈子也不碰了。航空股对投资人是一个苦果，是两头受气的股票，票价总有降价的压力，另外油也不知不觉地涨，很难产生持续增长。
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市场很热闹的时候，总有资金涌进来。价值投资的人怎么做？在这个时候，李嘉诚就两种做法，一种是减持，一种是增发，完了之后市场就进入低潮。到低潮的时候，他已经拿钱在那儿等着了，再买回自己原来的东西。市场又热闹起来，又把它卖出去。李嘉诚就是长期干这个的。市场的高位他就增发募集资金，稀释他的股份。低的时候，他再以很便宜的价格增加控股比例。所以他实际上是一个超级投资家。
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做任何投资之前评估能不能输钱，而不是明天赚多少，这一点是相通的
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对估值偏高的优秀公司，我们有足够的耐心等它跌到便宜的时候再出手
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这400年来的市场波动其实很简单，就是画两条线，低的时候是十倍甚至几倍的PE，高的时候30倍到60倍的PE，400年如一日，永远在这两条线之间波动。你掌握了这个规律，再有耐心等，就可以赚钱。400年的波动规律给机会让你发财，只不过每次高低会有一点不同。你在这儿卖了以后，再涨一些，都没关系。除非是神仙，不可能卖到最高点。你只要在这些地方卖掉都对，然后就等，当然这个等的时间是很长的。
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我们有化繁为简的能力，对报表基本不做深入研究。
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冯仑说看一个企业好不好，一看老板是不是整天跟官员混，或者跟银行行长混；二看这个企业有没有东西在街上卖；还有三句话能不能把这个企业说清楚。
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还有日本的首富系山英太郎，他的做法也不谋而合。这些人战胜市场的方法就是集中投资。
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但有一条是对的，就是不懂不做。投资还是很难琢磨的一件事情，它是一个综合的能力，像芒格说的“隔山理论”，我们选了一些好公司，也漏掉了很多，但是巴菲特说，不怕漏，只怕错。
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因为我们是要这个企业看5到10年会怎么样，绝对不会因为这个信息晚两天就过期了。事实上，我们是充分利用了公开信息进行投资，比如研究报告基本指出了谁是最好的，如万科，招行。
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巴菲特就是买入，终身持有，而且确实有超常的眼光来买一个持续增长几十年的东西。总的来说，就是以投资的心态买入，买的时候10倍PE，我假设卖的时候也是10倍PE，但是因为业绩翻番了，那时候10倍PE卖我就赚钱了。但是市场疯狂起来，也可能卖到30倍PE，
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我们很多投资都是这样，当初买的时候只要求不输，并没想着要赚多少，结果以这种心态买的股票往往都赚很多。
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我们自己的这个风格和可能产生的状况非常清楚。
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